Uniswap 进级计谋：抛却「内卷」，深耕流动性

相较于其他 DEX 努力立异功效，老资历的 Uniswap 更专一于 AMM。

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原文标题：《抛却「内卷」 Uniswap 死磕流动性》 撰文： 茉莉

每一个新呈现在 DeFi 世界的往中央化生意业务所（DEX）城市对标 Uniswap，它是以太坊链上最大的 DEX。

DEX 之间的竞争维度也越来越多，从比锁仓总额（TVL）、生意业务量，到比用户量，此刻它们开始比功效性。除了往中央化地生意业务各类加密资产，一些 DEX 平台参与到存币生息、为立异项目融资、引进金融衍生品甚至购置彩票等功效。犹如中央化生意业务所（CEX）的运营模式的复制，DEX 们大有内卷之势。

反观 Uniswap，它似乎抛却在场景功效上与同行内卷。从 v1、v2 版本到今朝已经上线了不到 1 个月的 v3 版本，Uniswap 一直在 AMM （自动做市商）这条 DEX 的生命线上进级。在用被动流动性的方式解决了点对点的生意业务后，它迈向了精细生意业务深度的新台阶。

Uniswap v3 实现聚合流动性后，16 亿美元的 TVL 连 v2 版的一半都达不到，但 1.42 亿生意业务量是 v2 版本 2 倍。用较少的锁仓资金实现了更高的生意业务量，Uniswap v3 简直进步了资金的效率，这恰是它的阶段性方针之一。

有跟踪研究的数据表白，v3 在流动性提供者（LP）的无常损失方面还没有带来明明的改善，需要等候 LP 们的计谋提高，也需要获得 Layer 2 这类低 Gas 费情况的支持。

让 LP 从被动提供流动性晋升到主动办理流动性，既需要时间，也需要相关东西的完善；而向 Layer2 网络迁移已经在 Uniswap 的打算之中，只是早前盯准的 Optimism 链主网要到 7 月才能面世，焦虑的社区快速投票，险些百分百地同意了 Uniswap v3 先登 Arbitrum 网络。

当费率和速度都获得改善后，Uniswap 带火的 AMM 模式才有时机与传统订单簿模式的 CEX 们一较高下。

低 TVL 缔造出高生意业务量

Uniswap v3 已在以太坊上运转了 26 天，截至北京时间 5 月 31 日凌晨 3 时，v3 上的加密资产总锁仓额（TVL）为 16.5 亿美元。假如从正式上线时的 5 月 5 日望，TVL 一直处于上升状态，但假如对比 v2 版本 48.1 亿美元的 TVL 指标，v3 对流动性提供者的「吸金」能力望上往弱了许多。

相反，在生意业务量指标上，v3 的水准已经凌驾了 v2。5 月 31 日凌晨 3 时许，Uniswap v3 的 24 小时生意业务量为 14.2 亿美元，同时间内，v2 仅为 6.86 亿美元。也就是说，v3 的生意业务量已经凌驾了 v2 的两倍。

OKLink 数据显示，自 Uniswap 的新版本上线后，v2 的生意业务量出现逐渐下降的趋势，30 日内日生意业务量最高时为 50.4 亿美元，今朝已经持续 4 天低于 10 亿美元。反观 v3，从上线之初的 1.7 亿美元生意业务量不停攀升，最高时达 26.2 亿美元，有半个月时间都保持在 10 亿美元以上。

以 5 月 16 日 v2 创下 50.4 亿美元的月生意业务岑岭望，当日的 TVL 为 75.3 亿美元；而在 v3 上，5 月 19 日市场大跌时，生意业务量创下月内新高，达 26.2 亿美元，但当日的 TVL 仅为 8.8 亿美元。

数据表白，Uniswap v3 用低锁仓资金的程度缔造出了高生意业务量，必然水平上实现了新版本想要到达的方针——进步本钱的效率。

至少，从数据上望，作为往中央化生意业务应用，新版本的 Uniswap 对 LP 流动性锁仓资金的依靠性小了许多，集中流动性或鸣「聚合流动性」的新设计正在施展感化，它允许流动性提供者（LP）自界说的代价规模，支持他们将资金集中在大部门生意业务勾当规模内。对于纯真的 Swap （币币兑换）用户来说，这样的设计强壮了生意业务深度。

3 个 DEX 的逐日 TVL 周转率比力（数据自 IOSG）

「本钱效率高确实是 v3 的一个特点。」区块链投资机构 IOSG 的阐明也得出这样的结论。该机构研究者跟踪调查了 Uniswap v3 的逐日 TVL 周转率，并将其与 v2 和 Sushiswap 举行比力后发明，v3 的 TVL 周转速度更快，「好比岑岭期 5 月 19 日的市场瓦解，给 v3 提供 1 美元 TVL，能转化为凌驾 1.7 美元的生意业务量……沟通环境下，v2 只发生约 0.2 美元的生意业务量。」

别的，IOSG 还操纵 DEX 聚合器数据验证到，v3 简直为生意业务用户提供了更优的代价。该机构跟踪了 Matcha 和 1inch 这两款聚合器——为了给终端用户提供最优代价，它们会将大部门的生意业务量发送到最具竞争力的生意业务市场中，「我们调查到一个趋势，即聚合器将大部门的数目分派给最新的 Uniswap 版本，这意味着更好的订价。」

等不来 Optimism 先上 Arbitrum

不挥霍锁仓资金，提供最优代价，从今朝的数据望， Uniswap v3 简直进步了资金的效率。但在 IOSG 望来，v3 对比 v2，并没有解决无常损失的问题，只是损失的巨细可以由 LP 的行为来决定。

IOSG 指出，在 Uniswap v2 中，被动办理资金的 LP 相对于套利者而言是静态的；而在 v3 中，LP 和套利者都有订价权。当 LP 与套利者在市场颠簸中博弈时，活跃于市场并主动办理头寸的 LP 才能制约套利者的影响，掩护本身不在高颠簸市场中受损。

该机构按照 v3 的法则举了一个例子——假设为 ETH-DAI 提供流动性。

IOSG 以 ETH-DAI 池解释 LP 的风险敞口

「资金到 ETH 代价凌驾 2817.5 美元才开始活跃，假设 ETH 的代价终极上升到 3138.8 美元以上，LP 的仓位将完全由 DAI 构成（v3 法则），而且 LP 对 ETH 入一步上升的风险敞口为零。之后，DAI 的流动性将不活跃，直到 ETH 代价归落到规模内。假设 ETH 在某一时刻跌归区间内，并继续跌至 2817.5 美元以下，LP 仓位将完全由 ETH 构成。」因此，在 ETH 上涨的环境下，LP 失往了代价上涨的敞口；在 ETH 下行的环境下，LP 获得了 100% 的下跌风险敞口。一旦中央化生意业务所和 Uniswap 之间的代价滞后，套利者将压制 LP。

这就意味着，不主动按照市场代价调解做市代价规模的 LP，将可能遭遇更大的无常损失。IOSG 还发明，在 Uniswap v3 中，套利呆板人孝敬了大范围的生意业务量。这也意味着，手动化操作的 LP 或许率「打不外」使用呆板人套利的科学家们。

一个现实的问题是，颠簸市场下，在差别的代价规模内调解锁仓资金，对于 LP 来说是需要支付 Gas 费成本的，布置在以太坊上的 Uniswap v3 无疑不敷友好。而不调解资金池，LP 一方面碰面临潜在的无常损失，另一方面也意味着收益率的下降。这样的现实或许也是 v3 内的 TVL 尚无法逾越 v2 版本的原因。

IOSG 认为，LP 仇家寸的办理成熟、主动办理东西的富厚将逐渐解决 v3 现存的问题，并且 Layer 2 布置和低 Gas 费的情况也支持更努力的 LP 计谋。

固然，Uniswap 社区早已注意到 Gas 高成本对生态成长的制约。在 v3 版本公布前，团队就暗示将在 Layer2 网络上布置新版本，其时选择的解决方案是支持以太坊 EVM 的 Optimism 网络，怎样该网络至少要到 7 月才开启主网。

Uniswap 社区坐不住了，5 月 27 日，社区 KOL、也是 Compound 首创人的 Robert Leshner 建议了投票——是否应该将 Uniswap V3 布置至 Arbitrum 网络。该网络也是 Layer2 的解决方案，且将在 28 日开放主网。

Leshner 解释，谁也不知道知道哪个网络更具吸引力，「假如 Uniswap 只决定布置在 Optimism，成果 Arbitrum 是最受接待的 Rollup 方案，那就会利好竞争敌手……将 v3 布置在 Arbitrum， Uniswap 不需要更改任何合约就能在短期内解决高 Gas 费问题。」

两天时间的投票终极获得了压倒性的胜利，社区以快要 100% 的支持率通过了在 Arbitrum 布置 Uniswap v3 的提案。

别人立异功效 Uni 雕琢流动性

从 2018 年 11 月 Uniswap 降生，到如今已经迭代到 v3，这个践行 AMM 模式并将之发扬宽大的 DEX 已经成长了 2 年半。

比拟从往年 10 月开始陪同着生意业务所公链疯狂涌进市场的 DEX 们，老资历的 Uniswap 更专一于 AMM，刊行治理代币的决议，都像是在 SushiSwap 这类后竞争的刺激下做出的。

尔后，BSC 链上的 PancakeSwap 来了，Heco 链上的 MDEX 来了，后者爽性也将势力规模扩张到了 BSC 链上，得到了 TVL 和生意业务量的增量，并打算将驻点向更多的区块链网络上拓铺。

各类各样的 DEX 们不仅努力地举行多链布置，还模仿中央化生意业务所的运营模式开铺出了更多的功效。PancakeSwap 已经不仅限于生意业务和吸纳资产流动性，还对外提供 IDO、存币生息甚至彩票的销售办事。MDEX 也上线了 IDO 的雷同功效。

人们不单以为 DEX 之间在同质化，甚至与 CEX 的运营模式上也在同质化。反观 Uniswap，它似乎抛却了在场景上与赛道内选手的「内卷」，一味地朝着 AMM 模式纵向深挖。

比拟 v1 版本，Uniswap v2 允许用户创建任意两种 ERC20 资产之间的兑换池，将更多资产的流动性堆积在池内，让有生意业务需求的用户操纵池中的流动性完成点对点的「换汇」，并为他们寻找更合适的兑换路径；而 v3 版本是精细化了兑换池，允许 LP 们按照市场需提供流动性，通过主动做市进步资金操纵率，并从中获取收益。

比拟追求 TVL 的增长空间，Uniswap 的入化偏向是如何操纵好池中的 LP 流动性，让自动做市商客户为 Swap 用户办事并从中赚取收益。

将流动性和生意业务以无需中介的方式运转起来，这是 Uniswap 缔造性的表现，也是它会被评价为 DEX 范例的泉源。此外 DEX 对标它竞争时，它的眼睛一直盯着中央化生意业务所。

假如你有印象，或许不会健忘 Hayden Adams 往年的那次高兴，「Uniswap 24 小时生意业务量有史以来首次高于 Coinbase。」比拟此刻与其他 DEX 竞争多元功效，Uniswap 死磕 AMM 更大的期许大概是有朝一日，自动做市商模式下的 DEX 将逾越中央化生意业务所，成为加密资产市场中真正的区块链基建。

当 Layer2 饱满，或者再久远一点，以太坊 2.0 时代到来时，低用度、高效率的区块链网络上运行的 Uniswap，才将正式入进与 CEX 长跑的赛程。不解除 Uniswap 的野心更大，你还记得那双一度卖到 16 万美元的袜子代币 UNISOCK 吗？它真正实验的是什物代币化。

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